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                当前位置:100EC>B2C研究>研报:中信建投证券:苏宁易购:小店完成出表ω弹性可期
                研报:中信建投证券:苏宁易购:小店完成★出表弹性可期
                发布时间:2019年12月30日 10:43:15

                (网经社讯)事件

                公司发布『业绩快报:2019H1 公司实现营收1346.18 亿,同比增长21.63%;实现归母净利润21.39 亿元,同比减少64.37%。

                简评

                2019H1 业绩︽受前期出售阿里股权高基数与小店出表影响波动较大,整体与预期一致

                2019H1 公司↘营收同增21.63%至1346.18 亿,归母净利润同减「64.37%至21.39 亿;经拆分,2019Q2 单季度公司营收同增18.14%至723.77 亿,归母净利润同减66%至20.03 亿。公司业绩波动较大主因系前期出售阿里股权与㊣㊣19H1 小店出表影响,业绩整体与预期一致》。2018H1 公司出售阿里股权增厚净利润56 亿元,撇除出售阿里股权影响后,18H1 净利润约为4 亿;2019H1 撇除小店←亏损(影响公司净利润约20 亿)和出表利润(约34.28 亿)影响后,公司归母净利润约为8 亿。

                GMV 增速有所放缓,Q2 线下交易额增⊙速逆势提升2019H1 公司GMV 同比增长21.8%至1842.15 亿,增速同比╱放缓22.75 pct,单Q2 公司GMV 同比增长18.78%至972.89 亿,增速〒同比放缓24.3 pct。H1 公司线上平台GMV 同比增长26.98%至1121.5 亿,其中自营GMV 同增25.6%至796.95 亿(自营Q1/Q2增速分别为40.87%/14.35%,Q2 自营GMV 增速低于预期),线上开放□ 平台GMV 同增30.5%至324.55 亿;H1 公司线下GMV 同增14.54%至1842.15 亿,单Q2 线下GMV 同增17.7%至392.63 亿,Q2 线下GMV 增速〒同比提升3.16 pct,环比提升6.73 pct,受益于万达百货并表等因素,线下交易额增速逆势提升。

                线下多层级零售网络布局进一步完善,同店增速受大环境影响有所承☆压

                苏宁易购广场:Q2 公司完成对万达百货37 家门●店并表,截止6 月末公司运营苏宁易购广场54 家,储备项目一家;苏宁小店:Q2 苏宁小店(含迪亚∏天天)开店695 家,关店425 家,苏宁小店门店调整幅度较大,截至6 月末苏宁小〓店(含迪亚天天)合计5368 家,苏宁小店已完成出表,未来将继续深耕社区市场并与公司产生协同效应。截止6 月末,公司零↘售云/3C 家居Ψ 生活店/红孩子/苏鲜生门店数分别∏为5108/2110/172/9 家门店,零售云门店继续推动苏宁易购直营向云加盟店转型,加速布局低线下沉市场。

                受外部市场环▲境疲弱影响,消费市场和家电消费持续承压,公司家电3C 家居生活专业店H1 同店销售同比下降5.66%,零售云直营店同店销售同比下降6.27%;红孩●子母婴店运营逐步成熟,H1 同店增速16.84%,提升明显。

                线上社交运营矩阵初步形成,金融、物流、供应链资源进一步整↓合推出苏宁拼购、苏宁推客、苏小团等运营产品初步形成社交运营矩阵,截至6 月末公司零售体系注册会员数量4.42 亿,同比增长24%。供应链、物流、金融服务资源进一步整合,为社区、社群、社交快3老平台等新兴渠道输出赋能。截至6 月末〓苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积1090 万平方米,快递网点24615 个,物流网络覆盖全国351 个地级城市、2864 个区县城ξ 市;H1 公司消费金融业务投放额同比+100%,供应链金融业务投放额卐同比+41.3%,支付用户交易笔数同比+31%。

                审议通过收购家乐福中国80%股权,大快消品类布局进一步完善公司审议通过收购家乐福中国80%股份,对公司大快消品类的发展、线下优质门店资◇源获取,以及全场景零售能力的提升意义重大,同时可降低公司采购和物流成本,提升市场竞争力和盈利能力。

                投资建议:2019H1 公司家电销︼售市场市占率22.4%,排名第一,公司家电零售造血能力充足;线上业务维⌒持较快增速,收购万达百货、家乐福中国后,苏宁将对主要零售渠道形成全面覆盖,包括线上自营、线上平台、线下Ψ 专业店、百货店、商超、便利店,全渠道智慧零售生态版图已然全面形成,未来协同效应发挥空间巨大。

                目前小店已完成出表,短期业绩压力大为减轻,下半年苏宁金融有望完成出表进一▅步增〓厚利润,同时818 购⊙物节有望进一步提振公司GMV 增速。暂不考虑收购家乐福影响,我们预计公司2019-2020 年归母净利润分别为165、40 亿元,对应PE 分别为6、25 倍,维持“买入”评级

                风险因素:行业竞争∞加剧;新业态发展不及预期;消费大环境持续疲软。(来源:中信建投证券 文/史琨 编选:网经社)

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